标普：确认中国银河(06881.HK)及银河国际“BBB”长期发行人信用评级，展望“稳定” 久期财经讯，8月28日，标普已确认中国银河证券股份有限公司（China Galaxy Securities Co. Lt... 

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久期财经讯，8月28日，标普已确认中国银河证券股份有限公司（China Galaxy Securities Co. Ltd.，简称“中国银河”，06881.HK，601881.SH）及其核心子公司中国银河国际控股有限公司（CGS International Holdings Ltd.，简称“银河国际”；曾用名：中国银河国际金融控股有限公司）“BBB”长期和“A-2”短期发行人信用评级。长期评级展望稳定。

中国银河的稳定展望反映了标普的预期，即该公司将在未来两年保持其强大的资本水平和市场地位，相比同行更为保守的风险偏好，并与国有的中央汇金投资有限责任公司（Central Huijin Investment Co. Ltd.，简称“中央汇金”）保持密切联系。

评级确认反映了标普的预期，即中国银河将在未来两年保持稳定的市场地位、谨慎的风险管理，以及至少保持强劲的资本水平。这些因素可能会继续支持标普对这家中国证券公司SACP目前水平的评估。

标普已经将对中国银河资本和收益的评估从很强修改为强。这反映了该公司RAC比率降低的程度超出预期，并且这是因为金融资产和杠杆的快速增长。

尽管如此，标普还是采用了向上一个子级的相对评级调整。这考虑到了公司在业务状况和风险状况方面的优势，这两者都有助于公司拥有高于平均水平的收入稳定性。

中国银河的总资产在2022年增长了12%，而同期中国十大券商的平均增长率为6%。截至2022年底，该公司的并表杠杆率（总资产减去应向经纪客户支付的款项与净资产的比例）从2021年的4.4倍上升至约4.8倍，处于同行3.6倍-5.6倍范围的高端水平。

资产的增长主要源于低风险资产（如高级别债券或股权）以足客户需求驱动业务的对冲需求。也就是说，快速增长将对该公司的RAC比率产生重大影响。截至2022年12月31日，中国银河的RAC比率为14.9%，而截至2021年底为16.1%。

标普相信，在未来两年内，中国银河的RAC比率很可能会继续保持在10%-15%的范围内，这与其资本评估（强）相匹配。这反映了标普的预期，即2023年中国银河的资产负债表扩张速度可能会保持，因为该公司迄今已在2023年发行了100亿元人民币的永续债券。中国银河产生内部资本的能力及其78亿元人民币可转换债券的部分行权将为RAC比率提供一些支持。

标普对中国银河的评估表明，该公司在传统业务线中的强大稳定的市场地位，以及与同行相比更保守的风险偏好和在信贷损失过往记录方面的优异表现，都导致其评级上调一个子级。

在标普看来，中国银河很可能在证券经纪、融资融券和证券质押贷款等传统业务中保持稳固的市场份额。该公司强大的客户基础以及广泛的分支机构和网点网络巩固了其业务实力。银河国际在新加坡和马来西亚的成功运营也增加了中国银河的业务多样性。投资银行和资产管理领域相对较弱的特许经营权仍然制约着该公司业务状况评估上升空间。

标普认为，中国银河的风险偏好比同行更保守，从而降低了信贷损失。低风险资产（如抵押良好的保证金贷款、利率债券和高级别债券）继续主导中国银河的资产组合。截至2022年底，中国银河的股票敞口仅占其总金融资产的6%左右，是中国十大券商中最低的。大部分股权敞口为非定向敞口。这增强了该公司的收入稳定性，因为其收入规模较小且对市场敏感。

标普预计银河国际继续作为集团唯一的海外业务平台。银河国际垂直管理，并完全融入集团的业务战略和运营。鉴于标普对银河国际处于核心集团地位的评估，银河国际的评级和展望与该集团的评级和展望一致。

中国银行的稳定展望反映了标普的预期，即该公司将在未来两年保持其在中国的稳定市场地位、强劲的资本水平、保守的风险偏好和良好的风险管理，以及充足的流动性状况。

标普预计，该公司将受益于其与中央汇金的密切联系，以及未来两年政府给予特别支持的中等可能性。

银河国际的评级展望反映了中国银河的评级展望。标普预计银河国际在未来两年内仍将是中国银河的核心子公司，也是该集团唯一的旗舰海外平台。

如果中国银河在传统业务和收入稳定性、增加内部资本的能力、风险偏好和亏损经历方面的竞争实力相对于同行大幅恶化，标普可能会下调该公司的评级。在这种情况下，标普将取消给予的相对评级分析调整。

如果该公司的RAC比率在未来两年内保持在10%以下，这可能是由于资产负债表扩张激进或杠杆的快速增加，标普也可能下调其评级。

如果标普下调中国银河的评级，标普也可能会下调银河国际的评级。如果标普不再预计银河国际为集团的核心子公司，标普也可能下调银河国际的评级。

标普可能会上调中国银河的评级，如果标普对其 SACP的评估加强，这可能发生在以下情况：其业务平衡性增强，标普预计其RAC比率在适当的风险管理和可控的风险偏好下持续保持在15%以上。

如果标普上调银河国际母公司的评级，标普可能上调银河国际的评级。